类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨，郭敏 日期：2014-09-03

　　在13 年日元大幅贬值的背景下，公司为了进一步巩固产品的性价比优势，扩大市场占有率，14 年初对原有MLCC 系列产品采取了主动降价策略，导致上半年MLCC 配方粉营业收入减少3017 万元，同比减少22.11%。目前，随着日元汇率企稳，根据1 季报及中报披露数据可以看出，产品价格、毛利率基本稳定并且2 季度销量环比改善，预计随着降价效果的显现，未来销量将会同比增长，MLCC 业务将有望企稳回升。

　　中报披露的MLCC 配方粉规划是：未来争取做到全球市占率约15~20%左右，并且将以日本作为重点销售市场。

　　目前国内陶瓷行业采用陶瓷喷墨技术的占比约为30~40%，目前对应的陶瓷墨水的需求量为2 万多吨左右。未来长期看，国内陶瓷喷墨技术可以达到80%左右，并且估计所用时间不会很长。

　　国瓷康立泰(东营子公司)陶瓷墨水从六月份开始陆续投产，并且把佛山厂区的两条线给搬过东营厂区，佛山厂区目前还保留两条生产线。现在全部加起来标准产能基本上市一个月300 吨。东营这边大概是240 吨，目前生产和销售都是负荷程度很高。

　　陶瓷墨水规划是：争取用2~3 年内扩大到1 万吨/年，市场的目标是做到国内市占率的30%左右。

　　公司纳米氧化锆下游客户群体丰富，主要有齿科、光纤插芯、氧传感器、结构陶瓷、磨介材料(小尺寸的锆球)等，经过和下游客户的磨合，形成良好的信任关系，将有效保证未来产能的消化。上半年氧化锆营收在480 万，估计销量在20 吨左右。预计未来随着1500 吨扩产产能投放后，规模化生产化，竞争优势会进一步显现。

　　随着原有MLCC 配方粉业务的企稳回升，新业务(陶瓷墨水、纳米氧化锆)的放量销售，预计公司2014~2016 年EPS 为0.73、1.15 和1.53 元/股，且公司立足超细粉体材料核心技术优势，有望不断拓展新的领域，维持公司长期发展。维持“买入”评级。

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：桑永亮 日期：2014-05-28

　　2014年5月27日晚间公司发布公告，拟非公开发行不超过18000万股，发行价格不低于7.36元/股，合计发行不超过13.25亿元，扣费后全部用于收购西安梦舟100%的股权及补充公司影视文化产业发展相关的流动资金。

　　对外扩张继续迈出坚实步伐，发展战略逐步明晰。鑫科材料第一条发展主线为利用古河的技术和渠道优势，进军高端铜加工业务，提升铜材业务的盈利能力及市场地位。主要步骤包括：2010年收购古河金属、2012年投产4万吨高精带、2014年4月投产高精度镀锡铜带。第二条为新兴产业，包括收购天津力神1.6%股权、本次收购西安梦舟100%股权。我们预计公司未来将会在现有已经整合的资源基础上，继续两条腿并重前行，转型之路将愈走愈深。

　　西安梦舟专注战争题材电视剧制作，质地优异。西安梦舟是一家集电视剧策划、制作和营销为一体的文化创意产业公司，投资制作了《雪豹》、《黑狐》、《雳剑》、《风影》、《苍狼》和《恋歌》等知名战争题材影视作品，尤其是《雪豹》等享誉国内，2013年实现净利润4400万，是质地较佳的传媒企业。

　　收购价格合理，将有效增厚公司业绩。西安梦舟承诺2014-2016年净利润分别为1.0/1.4/1.96亿元，按照不超过13.25亿元作价，则对应PE分别不到13/9/7倍，收购价格合理。西安梦舟的利润承诺大于之前我们预测的鑫科材料的净利润(2014-2016净利润依次为0.56/1.01/1.75亿元)。若定增顺利完成，将显著增厚鑫科材料业绩。

　　维持增持评级。由于定增时点等的不确定性，我们维持鑫科材料2014-2016的EPS为0.09/0.16/0.28元的预测。若定增收购成功，按照新发行1.8亿股用于收购摊薄计算，则备考2014-2016年EPS为0.19/0.30/0.46。我们认为，2013年非公增发项目投产后将带来高成长性，而外延式发展步伐或将继续加快，但考虑到收购尚未完成，维持目标价10.98元，空间31%，增持评级。

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，谢盐 日期：2014-08-19

　　2014年8月15日，公司公告称，公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后，公司将持有贝特瑞32.15%的股份，宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份，公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份；贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份，贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元，对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股，再考虑公司送股分红除权等因素，公司本次股票发行价格为8.33元/股。

　　收购优质资产增强发展后劲，广泛涉及新能源新材料领域，首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商，且PE估值较低，这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元，对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前，公司拥有商品房项目权益建面372万平，可满足三年以上开发需要。近年来，贝特瑞产销两旺，市占率不断提高；高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元，截至8月18日，公司收盘于10.26元，对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元；而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股，谨慎考虑给予25倍PE，则折合每股价值1.69元/股，由此我们以13.40元作为公司目标价，首次给予公司“增持”评级。